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金融:银行业 反弹属于估值修复

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来源: 作者: 2019-10-09 17:42:44

金融:银行业 反弹属于估值修复 2011-0 -04 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

投资要点:

反弹仍属估值修复看好净息差反弹,尤其是下半年关注阶段性机会事件:

月 日银行股出现集体上涨,原因虽与市场传闻巴菲特参与招行H股增发有关(但招行已表示未听说此事),但占上证市值25%的板块集体上涨不是一个传闻可以解释的。

点评:

.我们做了什么:从年初开始,我们在积极推动板块上涨,虽然短期催化剂——房地产再次受到政策打压,但是银行由于基本面支撑,下跌空间有限。

.下一步银行上涨的动力来源于:净息差反弹和政策超预期第一,我们近期的草根调研显示,由于信贷管制,银行贷款供应紧张。按揭贷款基本排队,除了部分银行首套房还有总行特批的优惠外,都在基准利率之上,而1月央行数据显示,同业利率大幅跳升,我们认为净息差将是2011年的主要看点,不看好以信贷增速为推荐理由的逻辑。

第二,从十二五经济增长目标确定为7%看,我们认为政府已经从长远考虑中国经济增长问题了。2008年全球经济危机打乱了中国经济结构调整的步伐,近几年政府都在应付眼前的矛盾,以宽松的信贷追求增速造成了一系列很难修复的后果,将经济增长目标确定为7%是为了调结构。而在调结构过程中,紧张的银行信贷必将以高溢价投放到最需要的地方去。基于此,我们看好未来一段期间的净息差。

第三,需要面对的问题:

利率市场化或多或少会影响净息差,从国外利率市场化经验看,利率市场化开始执行的1- 年内,净息差确实出现了下行,但随后由于经济转好,净息差反弹超过前期高点,中国利率市场化如何做、如何走,不得而知;资产质量的困扰,不良“双降”始终不让市场放心,我们认为银行资产质量就是简单的0-1分布,是不是真的会出问题,还是要看经济能不能稳定增长;CPI反复我们宏观认为,根据以往规律,我国一般每年1-2月通胀率相对较高, 月开始回落,年中又开始重新步入上升通道。根据2011年CPI翘尾影响因素及价格走势分析,全年通胀形势较为严峻的是“三夏”时节。

第四,投资建议对银行板块,我们2011年并不悲观,只是静态政策逐渐清晰。如果给定银行业长期增长率10%,银行板块估值应该在10倍附近,目前还处在估值修复阶段,短期板块出现超买。如果压制板块的不利因素出现好于预期的信号,全年都会有阶段性投资机会,基于我们对净息差反弹的看好,建议重点关注招商银行、宁波银行,以及同业业务领先的兴业银行和南京银行。

.一点提示:任何追涨都会使我们被动,主动的布局应该在板块下跌时。

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