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高华证券:中国投资组合策略 存款准备金率上调 紧缩周期初期的市场回调蕴含着买入机会

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来源: 作者: 2019-10-09 14:53:23

高华证券:中国投资组合策略 存款准备金率上调 紧缩周期初期的市场回调蕴含着买入机会 2010-01-14 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

上调准备金率:不具有直接约束力;逢低买入中国人民银行在1月12日收盘后出乎意料地宣布上调存款准备金率50个基点,这是自2008年6月以来首次上调存款准备金率。昨天H股和A股市场分别回调3.7%和3.2%,主要是由于投资者担心中国政府近期还将出台更多紧缩政策(包括加息)。

在我们看来,市场的负面反应可能有些过激,因为:

1)上调准备金率早于市场预期可能表明核心增长势头强于决策者的预期且通胀压力快速上升。

2)正如我们之前所述,政府采取审慎和及时的退出策略是明智之举,因为对于中国来说,在实现长期增长潜力的同时避免全面的资产泡沫至关重要。

3)上调50个基点并不能直接约束商业银行的放贷能力,因为其超额准备金率可能处于3%甚至更高的水平。

4)我们的实证分析表明,在宏观经济强劲的环境下,紧缩周期初期市场对准备金率或名义利率的上调的负面反应往往不会长久。

5)H股和A股当前的预期市盈率约为13.8倍和18.7倍,市场预测(I/B/E/S)的2010年每股盈利增长为21.6%和28.4%,我们认为从历史和全球背景看,该估值合理/稍具吸引力(H股和A股较MSCI世界指数的折让分别为27.2%和3.6%)。

6)我们认为恒生国企指数和沪深300指数在11,800点和2,900点存在强劲的下行支撑,这是我们基于保守的每股盈利增长和估值倍数假设得出的,意味着由当前水平的潜在下行空间有限。

市场策略:由于对紧缩政策的担忧持续,市场短期内可能仍将继续震荡。但是,我们认为市场进一步的走软将为投资者提供受益于中国增长完好的题材的良好买入机会。根据我们分析师的分析,我们筛选出了基本面良好且潜在上行空间较大的股票。

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