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金融:板块或以时间换收益 荐2股

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来源: 作者: 2019-10-09 19:56:47

金融:板块或以时间换收益 荐2股 2015-01-18 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

事件描述券商两融业务遭检查或引发市场震荡,年初至今,人寿、新华、平安和太保分别上涨7.76%、6.21%、4.79%和4.4 %。

事件评论两融业务或从资金面冲击保险股,板块阶段性或迎调整。中国平安融资余额约为 19亿元、中国人寿4 亿元、新华保险 4.8亿元和中国太保 .8亿元,占流通市值比重分别为10.4%、7.8%、10.4%和4.2%。结合目前估值情况,平安、人寿和新华或受两融业务监管压力较大。

监管或持续加码,客观看待当前政策,政策利好市场长期发展。从资金面和两融角度来看,上周保监会加强保险资金对接两融业务风险管理是一个阶段,两融业务后续还会有其他监管措施出台,保监会也更加注重对险资运用的监管;从保险业务来看,随着偿二代逐步落定,费率市场化推进或将提上日程,车险费率市场化有望2月筹备试点,初始市场对费率市场化或有负面反应。监管政策或持续加码,短期影响市场对于增量资金和未来业务的担心,但是从长期来看,监管利好市场持续稳定发展。

板块调整不改看好趋势,15年承保、投资和政策是支撑板块的最重要因素。我们认为:1、承保持续改善,代理人高增长和产品创新叠加低利率环境会推升新单增速在20%左右;同时健康养老业务开始向“账户+服务”模式转型;2、存量配置利好收益率高位维持,14年行业净投资收益率预期在5. %以上,受益于存量股债浮盈15年行业净/总/综合投资收益率都将维持在高位; 、政策开拓行业成长新空间,健康险税收优惠政策和税延年金政策在15年大概率会兑现,政策落定将极大释放商业保险在年金和健康险领域的成长性。对于15年,我们认为保险估值分为估值提升和估值催化两个阶段,估值提升得益于政策对新单增速和新单利润率预期的进一步改善,估值催化得益于养老和健康产业链条完善之下的业务模式创新。我们认为两个阶段估值水平分别位于1.8-2倍EV和2-2.5倍EV。

投资策略及建议。从板块来看,相对于券商保险板块从估值到风险都具有相对优势;从行业趋势来看,短期资金面调整不影响持续看好保险板块的逻辑;从阶段来看,我们坚持1月份策略观点:板块目前政策敏感性较高,若无超预期政策1、2月份保险板块或以震荡为主, 月份关注年报和季报行情;从估值和配置来看,现阶段我们建议优选太保和平安。

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